Les Marchés Obligataires Nationaux : Les piliers Magiques

Les marchés obligataires nationaux sont fascinants ! Ils sont les fondements de l’économie mondiale. Ils offrent un moyen essentiel de financement pour les gouvernements, les entreprises et les institutions à travers le monde. Dans cet article, nous explorerons en détail les principaux marchés obligataires nationaux. Nous mettons en lumière leurs caractéristiques distinctives, leur importance économique et leur impact sur la scène financière internationale. Les marchés américains, européen et japonais ont été pendant longtemps les plus importants. L’essor de la Chine a transformé son marché comme l’un des plus grands. En 2009, l’encours des obligations sur l’ensemble des marchés était estimé à 64 000 milliards de dollars.

En explorant ces marchés obligataires nationaux, nous développerons une compréhension approfondie de leur fonctionnement, de leur importance économique et de leur contribution à la stabilité et à la croissance économique mondiale.

Un état du marché obligataire mondial

Au Q3 2022, d’après la banque international de règlement (BIS Bank International Settlement), la France est le pays d’Europe avec le plus gros marché obligataire (4 400 milliards de $). A eux deux, les US et la Chine représente plus de la moitié du marché obligataire mondial (55%).

45% du marché est situé en Amérique du nord et central, 29% en Asie, 20% en Europe. Le marché dans son ensemble représentait 133 000 milliards $. Entre 2019 et 2022, le marché obligataire Chinois a crû de 13% annuellement.

Le Quantitative Easing a considérablement augmenté le bilan des Banques Centrales. A titre d’exemple, la Banque Centrale Européenne a amassé 5 300 milliards d’obligations d’Etats Européens. Ces obligations n’étant plus détenues par les particuliers, les fonds d’investissement ou les banques.

Vous trouverez la source des données, ainsi qu’un article intéressant et un débat à Davos lors du forum économique mondial ici.

Si vous voulez les dernières données de la BIS, c’est par ici.

Le Marché Obligataire Américain :

Le marché obligataire américain, est un acteur majeur dans le paysage financier global. Il est le plus vaste et le plus liquide au monde. Dominé par les Bons du Trésor américain, ce marché attire les investisseurs du monde entier en raison de sa stabilité et de sa profondeur. Les titres d’Etat sont côtés sur le NYSE et la majorité des transactions s’opère de gré à gré. Le fonctionnement quotidien est assuré par des market makers (des primary dealers). On y traite 5 types d’obligations :

• Obligations d’Etat. Les T-Bonds pour les maturités entre 10 ans et 30 ans. Les T-Notes pour les maturités entre 2 et 10 ans. Il existe aussi les T-Bills pour les titres inférieurs à 1 an mais qui correspondent à un marché monétaire (court terme) et non obligataire tel qu’on parle ici. Les T-Bonds et T-Notes sont In Fine à coupon semestriel. Il existe aussi des TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) indexés sur l’inflation. Enfin les STRIPs (Separate Trading of Registered Interest and Principal), titres zéro-coupon résultant d’un démembrement des titres d’Etat.
• Obligations para-publiques. Ce sont les municipal bonds (gouvernement des Etats mais pas l’Etat fédéral et les pouvoirs publics locaux) et agency bonds (agence gouvernemental et entreprises parapublique, les Government-Sponsored Enterprises, spécialisées dans le crédit hypothécaires par exemple). Ces titres sont garanties par l’Etat.
• Obligations corporate (entreprise). On distingue ce qu’on appelle utilities (secteur des services publics comme le gaz ou l’électricité), les secteurs industriels et financiers.
• Obligations hypothécaires (aussi appelées Mortgage Backed Securities ou MBS). Elles bénéficient d’une garantie hypothécaire.
• Obligations issues d’opérations de titrisation (ou Asset Backed Securities ou ABS)

Le Marché Obligataire Européen :

L’Europe abrite également un marché obligataire dynamique, caractérisé par la diversité des émetteurs, des instruments et des réglementations. Des obligations d’État émises par les membres de la zone euro aux obligations d’entreprise, ce marché offre une variété d’opportunités aux investisseurs. L’avènement de l’Euro a considérablement augmenté la liquidité du marché Européen. Les principaux marchés, comme on a vu ci-dessus sont la France, l’Allemagne, l’Italie et Anglais. Le marché des titres d’Etat Européen est très important en terme de volume.

• En Allemagne : on appelle Bunds les titres d’Etat entre 10 ans et 30 ans de maturités, les Bobl les durées de 5.5 ans et Schatze ceux de 2 ans. Ce sont des titres In Fine à coupon annuel. Le marché allemand contient un compartiment important de dettes bancaires (pfandbriefe) adossées à des créances. Ce qui constitue une garantie.
• En France, les obligations d’Etat représente plus de la moitié des encours du marché. Les maturités sont entre 7 et 30 ans. Les OAT en constituent la majeure partie.
• En Italie, le marché alimenté par l’Etat avec l’émission de Certificate del Tesoro Zero coupon (CTZ) à 2 ans de maturité, de Certificate di Credito del Tesoro (CCT) à taux flottant de 7 ans de maturité et enfin de Buoni del Tesoro Poliennali (BTP). Ces dernières, In Fine, sont les plus gros encours, à coupon semestriel et d’une maturité entre 3 et 30 ans.
• En dehors de la zone euro, on peut parler des obligations anglaises. Elles sont appelées Gilts et sont de maturité entre 7 et 30 ans. Elles sont très similaires à leurs homologues américaines dans le fonctionnement.

Le Marché Obligataire Japonais :

Le Japon possède l’un des plus importants marchés obligataires au monde. Il est influencé par une politique monétaire et fiscale unique ainsi que par les caractéristiques démographiques du pays. Les obligations gouvernementales japonaises, ou JGB (Japanese Government Bonds ou Gensaki), occupent une place centrale sur ce marché. Les émissions corporatives et municipales contribuent également à sa richesse et à sa diversité.

Les JGB ont une maturité entre 6 et 20 ans, In Fine, coupon semestriel. Le secteur corporate est présent malgré la prépondérance des titres d’Etat.

Le Marché Obligataire Chinois :

Le marché obligataire chinois est l’un des segments les plus dynamiques et en pleine croissance du développement du pays. Il a connu une expansion significative au cours des dernières années, en grande partie grâce aux efforts du gouvernement chinois visant à libéraliser et à développer les marchés financiers du pays. Le marché est soumis à une réglementation stricte de la part des autorités, notamment la Banque populaire de Chine et la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine. Ces régulateurs veillent à la stabilité et à l’intégrité du marché. Le gouvernement a progressivement assoupli les restrictions sur l’accès des investisseurs étrangers au marché obligataire chinois. Cela a stimulé l’intérêt des investisseurs internationaux pour les obligations chinoises. Le marché obligataire chinois présente certaines caractéristiques uniques comme les obligations d’État chinoises (CGB), les obligations d’entreprises chinoises et les obligations municipales. Il existe également des différences significatives entre le marché intérieur chinois (onshore) et le marché offshore, principalement basé à Hong Kong.

Le marché onshore et le marché offshore

Ces différences évoquées résident dans plusieurs aspects :

1. Réglementation :
   • Marché Onshore : Il est soumis à une réglementation stricte par les autorités chinoises, y compris la Banque populaire de Chine et la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Chine (CSRC). Les émetteurs et les investisseurs doivent respecter les règles et les quotas fixés par les autorités.
   • Marché Offshore : Le marché obligataire offshore à Hong Kong est régi par des réglementations distinctes. Elles sont souvent plus souples que celles du marché onshore chinois. Il offre généralement plus de liberté aux investisseurs étrangers et aux émetteurs internationaux.
2. Accessibilité aux Investisseurs Étrangers :
   • Marché Onshore : Historiquement, l’accès des investisseurs étrangers au marché obligataire chinois onshore était limité par des quotas d’investissement et des restrictions. Cependant, ces restrictions sont progressivement assouplies ces dernières années.
   • Marché Offshore : Le marché obligataire offshore de Hong Kong est généralement plus accessible aux investisseurs étrangers. Il offre une plateforme internationale pour les transactions en devises étrangères et des réglementations plus souples.
3. Types d’Instruments :
   • Marché Onshore : Il comprend principalement des obligations d’État chinoises (CGB), des obligations d’entreprises chinoises et des obligations municipales. Il existe également des produits financiers spécifiques disponibles uniquement sur le marché onshore.
   • Marché Offshore : Il propose une gamme plus large d’instruments financiers, y compris des obligations internationales émises par des gouvernements étrangers, des institutions financières et des entreprises multinationales.
4. Monnaie de Règlement :
   • Marché Onshore : Les transactions s’effectuent généralement en renminbi chinois (RMB), la monnaie nationale chinoise.
   • Marché Offshore : Le marché permet souvent des transactions dans différentes devises, offrant ainsi une plus grande flexibilité aux investisseurs internationaux.

Les Autres Marchés Obligataires :

Outre les principaux marchés américain, européen et japonais, de nombreux autres pays et régions du monde disposent de marchés obligataires actifs et dynamiques. De l’Asie émergente à l’Amérique latine, ces marchés offrent une exposition unique à des économies en croissance et à des opportunités d’investissement diversifiées.

En conclusion

Les marchés obligataires nationaux représentent les piliers de la finance mondiale. Ils offrent des opportunités d’investissement cruciales pour les acteurs économiques à travers le monde. Dans cet article, nous avons exploré en détail les principaux marchés obligataires nationaux. Nous avons mis en évidence leur importance économique, leur fonctionnement et leur contribution à la stabilité financière mondiale.

Du marché obligataire américain, le plus vaste et le plus liquide, au marché émergent et dynamique de la Chine. Chaque marché a ses propres caractéristiques distinctives et son impact sur l’économie mondiale. Ces marchés fournissent des instruments essentiels de financement et de placement. Ils facilitent la croissance économique, la gestion des risques et la diversification des portefeuilles d’investissement.

En explorant ces marchés, les investisseurs peuvent mieux comprendre les opportunités et les défis associés à chaque marché obligataire national. Cela leur permet de prendre des décisions d’investissement éclairées et de tirer parti des tendances économiques mondiales. Alors que le paysage financier mondial continue d’évoluer, les marchés obligataires nationaux resteront au cœur de la finance mondiale. Ils jouent un rôle essentiel dans la construction d’un avenir économique stable et prospère.